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[ReMarks-to-Market]미국의 노동 시장

페이스북 트위터 미투데이 구글 싸이월드 요즘 이공순 기자 [기사입력 2018-07-10 오전 2:39:32 ]

  • 지난 주말 발표된 미국 비농업부문 노동 지표(NFP)에는 몇가지 흥미로운 구석이 있다.

    1. 실업률이 다소 상승했다(3.8%->4.0%). 통계상으로는 이는 경제활동참가인구가 지난 6월 중에 약 60만명이 증가한데 따른 것이지만, 새로운 추세의 출현으로 해석할 수 있는 소지가 있다.

    1-1. 지난 3개월 평균으로 매달 약 21만 3천개의 일자리가 새로이 창출되었다.

    여기까지는 매우 양호한 노동시장 지표라고 할 수 있다.

    1-2. 경제활동참여율은 전달의 62.7%에서 62.9%로 소폭 상승했다. 지난 3개월 간의 추이를 보면, 62.8% 부근에서 소폭(±0.1% 포인트)의 증감을 보이고 있기 때문에 아직 어떤 추세를 가진 현상이라고 볼 수 없다.


    그러나 최근 1년여 동안의 인구 집단별 경제활동 참여율에는 의미있는 변화가 관찰되고 있다.

    미국 경제활동참여율(labor force participation rate)

    ⓒ글로벌모니터

    경제활동 참여율은 지난 2014년 중반 이후 2015년 10월까지의 일시적인 하락에서 반등한 뒤 62.8% 부근에서 안정적으로 유지되고 있다. 즉, 경기 확장 가속화(reflation) 여부와 무관하게 경제활동 참여율에는 거의 변화가 관찰되지 않는다.

    (* 경제활동 참여율은 16-65세 사이의 노동 가능 인구 가운데 실제로 노동시장에 진입한 인구의 비율)

    그러나 이른바 'prime age group'(경제활동이 가장 왕성한 인구 집단)인 25-54세 사이의 경제활동 참여율은 2014년 4분기 이후 꾸준한 상승 추세를 보이고 있다.

    ⓒ글로벌모니터

    이 점이 매우 특이하다. 금융 위기 이후 2014년 중반까지는 prime age group의 경제활동 참여율은 오히려 계속 하락했었다(이는 고령화로 지칭되는 인구 구조 변화와는 무관하다. 왜냐하면 현존 25-54세 인구 가운데 노동시장 진입 비율로 계산되기 때문이다).

    그런데 남성의 경제활동 참여율에는 거의 변화가 없다.

    ⓒ글로벌모니터

    반면 여성 경제활동 참여율은 반등하는 기미를 보이고 있으며, 지난 6월의 전체 경제활동 참여율 상승은 거의 여성 인구 집단의 노동 시장 진입 증가 때문인 것으로 보인다.

    ⓒ글로벌모니터

    인종별로는, 흑인 인구 집단의 경제활동 참여율 증가가 두드러진다.

    ⓒ글로벌모니터

    지난 2000년 초반 이후에는 경기 확장 싸이클(2002-2007년)에서조차 흑인 인구 집단의 경제활동 참여율은 지속적으로 감소했었다. 그런데 2014년 이후에는 분명한 상승 추세를 확인할 수 있다.

    흑인들이 미국 노동 시장에서 가장 하위 집단을 구성하고 있다는 점을 감안한다면, 이같은 흑인 경제활동 참여율 증가는 경기 확장이 드디어 가장 취약계층인 흑인 집단에까지 영향을 미친 것으로 해석할 수 있다.

    그러나 이같은 해석은 지난 2000년 대 중반 경기 확장기에는 흑인 경제활동 참여율이 늘지 않았다는 점을 설명하지 못한다.

    이같은 흑인 집단의 경제활동 참여율 변화는 '경기' 측면에서보다는, 오히려 '복지 정책'과의 연관성에서 해석하는 것이 더 타당하다.

    지난 90년대 빌 클린턴 정권 하에서는 미국 정부는 적극적으로 'workfair' 정책을 수행했다. 이는 기존 복지 체계 내에 있던 취약 계층에 대한 지원을 줄이고 대신에 이들에게 저임금 일자리를 제공하는 노동 시장 정책이었다.

    그 결과로 복지 체계에서 탈락한 흑인들이 대거 노동시장으로 편입되었다(먹고 살기 위해서 그럴 수밖에 없었다).

    반면 부시 주니어 정권은 복지를 대거 민간 기관들로 이양하면서도 취약 계층에 대한 정부 차원의 일자리 제공 정책을 병행하지는 않았다.

    금융 위기 직후에는 경기가 악화되자 미국 정부는 취약층에 대한 복지 정책을 대폭 확장했다. 금융 위기 이후의 흑인 집단의 경제활동 참여율 하락은 이같은 경기와 복지 정책 변화에 따른 것이라고 할 수 있다.

    그러나 지난 2014년 미국 의회는 취약 계층에 대한 대대적인 복지 정책 축소에 나선다. 가장 대표적인 것이 food stamp(생계비 보조 프로그램)에 대한 지원 축소였다(미국의 food stamp 프로그램-공식 명칭은 SNAP-은 피수혜자의 '필요'에 따라서 지원되는 것이 아니라, 정부가 예산 총액을 미리 정하고 거기에 맞춰서 지원자 숫자와 액수를 배치하는 방식으로 이루어진다).

    그 결과 노동 시장 외부에 있던 인구 집단들의 진입이 확대되었으며, 그것이 흑인 집단의 경제활동 참여율로 표현되고 있는 것으로 볼 수 있다(미국에서 인구 집단별 취약계층은, 순서상으로 흑인 여성, 흑인 남성, 히스패닉 여성, 히스패닉 남성 순이다).

    물론 이들 취약 계층이 노동 시장에 진입할 수 있기 위해서는, 동시에 이들의 진입에도 불구하고 실업률이 낮은 상태로 유지되기 위해서는 더 많은 일자리가 제공되어야 한다.

    특히 이들 계층은 '비숙련 단순 노동자'들이기 때문에 노동 숙련도가 거의 필요없는 단순 서비스업 일자리가 많이 제공되어야만 한다.

    지난 6월 NFP 데이타에서 가장 흥미로운 지점이 바로 이것이다. 2014년 이후 최근까지는 취약 계층(과거 복지 프로그램 내에 존재했던 빈민층)이 노동 시장으로 진입하면서도 실업률은 오히려 하락했었다.

    이는 기존 경기 확장 추세가 노동력 증가 속도보다 빨랐다는 것을 뜻한다(전체 인구가 증가하기 때문에 경제활동참여율은 동일하더라도 실제 총피고용 인구수는 비례적으로 증가했다. 여기서 실업률이 하락했다는 것은 신규 노동 시장 진입 인력만이 아니라, 기존의 유휴 인력까지도 소진할 정도로 경기 확장 추세가 지속되었다는 것을 의미한다).

    그런데 지난 6월 NFP에서는 노동력 인구 증가와 동시에 실업률이 소폭이나마 상승했다. 이는 일자리 증가 속도보다 노동력 추가 속도가 더 빠르다는 것을 뜻한다.

    이것이 일시적인, 한 달짜리 현상인지 추세인지는 현재로서는 알 수 없다. 그러나 여성 노동인구와 흑인 집단의 경제 활동 참여율이 증가하는 추세를 보이고 있다는 점에서 경제 활동 참여율이 경향적으로 높아질 가능성이 존재한다. 만일 이 추세가 3개월 연속으로 지속된다면, 확실한 트렌드라고 말할 수 있을 것이다.

    그렇다면 이처럼 여성과 흑인 집단의 경제활동 참여율이 증가하는 원인은 무엇일까?

    현재의 '주류적 설명'은 노동력 부족으로 임금이 상승하여 기존에 노동 시장 외부에 존재하던 인구들을 내부로 끌어들일만큼의 '임금 효과'가 존재하기 때문이라는 것이다. 과연 그럴까?

    임금 부문은 고용 지표와는 다르게 움직이고 있다.

    전체 노동자들의 시간당 임금(전년 동기 대비 2.9%, 전월 대비 0.17%)과 주간당 평균 임금 상승률은 전년 동기 대비 3% 상승했다.

    미국 시간당/주간당 임금 추이

    ⓒ글로벌모니터

    지난 3개월만 놓고 보면, 임금 상승 추세가 둔화되고 있다. 그런데 시간당 임금이 아니라, 임금 총액을 볼 수 있는 주간당 평균 임금 추세 변화를 보면 흥미로운 변화를 관찰할 수 있다.

    ⓒ글로벌모니터

    * 붉은 선은 전체 비간부 평사원 노동자들의 주간당 평균 임금 상승률(전년 동기 대비, %). 푸른 선은 제조업 비간부 평사원 노동자들이 주간당 평균 임금 상승률(전년 동기 대비, %). 이 챠트에서 붉은 선이 푸른 선 위에 있을 때는 이른바 '디플레이션 시기'이며, 푸른 선이 붉은 선 위에 있을 때가 이른바 'reflation' 시기다. 지난 4월을 고비로 제조업 평노동자들의 임금 상승률은 급격하게 꺾이기 시작한 반면에, 전체 평노동자들의 임금 상승률 추이에는 큰 변화가 나타나지 않고 있다. 즉, 금융 위기 이후의 3번째 reflation은 지난 4월을 고비로 소멸한 것으로 보인다.

    전부문 일반 노동자들의 주간당 임금은 지난 4월 이후에도 소폭 상승했다. 그러나 상품 생산(goods-producing) 섹터의 주간당 임금은 지난 4월의 993.03 달러에서 5월에는 991.74 달러로 감소했다가, 지난 6월에는 소폭 반등하기는 했지만, 991.02 달러로 여전히 지난 4월 수준을 하회하고 있다.

    이는 매우 의아한 지표다. 왜냐하면, 미국의 경기는 매우 좋다고 주장되며 기업들은 노동력 부족으로 아우성을 치고, 모자란 일손을 구하기 위해 더 많은 임금을 제시하고 있다는 뉴스는 언론사마다 돌아가면서 거의 하루에 한 건 꼴로 쏟아져 나오고 있기 때문이다. 그런데 정작 NFP 상으로는 주간당 임금은 지난 3개월 동안 거의 변함이 없다.

    이는 뉴스가 과장된 것이거나 혹은 노동력 부족에도 불구하고 기업들은 임금을 높이지 않으며, 노동자들은 인상되지 않은 임금을 수용한다는 뜻이 된다. 자본주의 하에서는 (자본주의 뿐만 아니라, 모든 '영리행위를 하는' 경제 공동체 하에서는) 매우 기이한 현상이다.

    즉 기업과 노동자들이 제 정신이 아니거나, 그것이 아니라면 노동 관련 데이타들이 현상을 제대로 반영하지 못할 가능성이 존재한다.

    내구재(durable goods) 섹터를 보자. 내구재 섹터의 시간당 임금은 4월에는 22.41달러에서 5월에는 22.36 달러로 감소했다. 그리고 6월에는 다시 22.45달러로 지난 4월치를 상회했다.

    특히 제조업 섹터의 주간당 평균 임금 상승 추이는 지난 2016년 초를 고비로 지속적으로 둔화하는 양상을 보이고 있다. 즉, 임금 상승이 가속화되는 현상을 찾아볼 수 없다(따라서 임금 상승이 반드시 인플레이션으로 이어지는가 하는 문제는 차치하더라도, 임금 상승률 자체가 인플레이션을 담보할 수 있는 수준이 전혀 아니다).

    문제는 이 기간 중에 내구재 섹터에서 신규로 창출된 일자리 갯수는 시간당 임금이 감소했던 지난 5월 중에는 1만 8천개였다는 점이다. 즉, 일자리가 증가했음에도 불구하고 시간당 임금과 주간 평균 임금이 동시에 감소했다. 6월에는 시간당 임금이 다시 증가했는데, 6월 중에는 내구재 섹터에서 3만 2천개의 일자리가 증가했다(제조업 전체에서는 3만 6천개의 일자리가 증가).

    그런데 주간 평균 임금은 지난 6월 중에 949.64 달러로 여전히 지난 4월의 954.67 달러에 못미친다. 이는 주간 평균 노동 시간이 지난 4월에 비해 감소했기 때문이다.

    일자리 증가 갯수가 미미한 비내구재 섹터의 임금 상황을 보면, 시간당 임금은 4,5,6월 내내 상승했지만, 주간 평균 임금은 4월 이후 계속 감소하고 있다.

    물론 일시적으로는 이같은 현상이 벌어질 수는 있다. 그러나 전반적인 노동력 부족 상태의 경제 하에서 이같은 현상이 3개월 동안 지속될 수 있다고 상상하기란 어렵다.

    실제로 내구재 제조업 섹터의 생산 규모는 금융 위기 이후 싸이클의 고점이었던 2014년 11월 수준을 넘지 못하고 있다.

    제조업 섹터 주간당 평균 임금 추이(전년 동기 대비, %)

    ⓒ글로벌모니터

    물론 내구재 섹터 조차도 아직 경기 확장 추세가 끝났다고 볼 수 있는 근거는 없다. 그러나 동시에 확장 추세가 가속화된다거나, 혹은 지속될 것이라고 추론할 근거도 역시 없다.

    미국 내구 제조업 생산 추이(index: 2012=100)

    ⓒ글로벌모니터

    또한 현재 제조업 생산 수준은 금융 위기 시작 무렵인 2008년 1월 수준에 머물고 있는데, 이는 미국 내구재 생산량은 지난 10년 동안 전혀 증가하지 않았다는 것을 보여주는 것이다.

    반면 서비스 섹터의 임금 상승 추이는 여전히 유지되고 있다.

    ⓒ글로벌모니터

    또한 임금 상승률이 아주 가파르게 진행되는 섹터도 있다.

    ⓒ글로벌모니터

    금융 섹터의 주간당 평균 임금 상승률은 금융 위기 이후 싸이클에서 지난 2017년 초 이후 현재까지가 가장 가팔랐다. 즉, 금융업의 확장 추세가 강력하게 진행된 것이다. 동시에 지난 5개월 동안에는 임금 상승률 추세가 고점에서 횡보하고 있는데, 이는 금융업 확장이 한계에 직면했을 가능성을 시사한다.

    그러나 '평균' 값은 현실에서는 '오차'를 야기할 수 있다. 고액 임금 노동자들은 한계소비성향이 낮은 반면에, 저임금 노동자들은 한계소비성향이 높기 때문에 고액 노동자들의 임금이 빠르게 상승하면 전체 통계에서 착시 현상을 야기할 수 있기 때문이다.

    이같은 착시 현상을 제거하기 위해서 '중앙값'을 살펴보자.

    ⓒ글로벌모니터

    위의 챠트는 미국 임금 노동자들을 임금 수준별로 4분위로 나눈 뒤, 그 중에서 하위 2분위(임금 소득 구간 25-50%) 노동자들의 주간당 임금 중앙값의 전년 동기 대비 변화율을 표시한 것이다. 하위 임금 노동자들의 주간당 임금(중앙값)은 전년 동기 대비로 고작 1.9% 증가에 불과하다(명목 임금 소득 상승률 기준).

    소비자 물가 상승률(연률 약 2.3% 수준)을 감안하면, 저임금 노동자 계층의 실질 소득은 전년 동기 대비로 마이너스 상태다.

    특히 노동자 표준 생계비 모델 하에서는 물가 상승률이 연률로 3%에 달하기 때문에 저임금 노동자층에서는 부채를 늘리거나 혹은 이제까지는 가사 노동에만 매몰되어 있던 가구원이 노동시장으로 나갈 수밖에 없는 상황에 직면한 것으로 보인다(필자는 이것이 여성 인구의 경제활동 참여율이 증가하고 있는 원인으로 보고 있다).

    ⓒ글로벌모니터

    이는 저임금 노동자 계층의 관점에서는 여전히 임금이 너무 낮은 수준이거나, 혹은 현재 수준의 인플레이션률이 너무 높다는 것을 뜻한다. 그리고 이런 조건에서는 집권 정당이 선거에서 불리하다(대표적으로 티파티가 대약진을 했던 2010년의 중간 선거는 하위 노동자 층의 임금 소득 증가율이 바닥권일 때 발생했던 현상이다).

    결론적으로,

    (1) 지난 2016년 초 이후의 reflation이 소멸했다는 것을 노동 시장 데이타를 통해 확인할 수 있다.

    (2) 노동 시장에 신규 진입 인구(노동 가능 연령이 된 청년층 이외에 기존에는 노동시장에서 탈락했던 인구들)가 증가하고 있다는 것은 현재의 경기 싸이클이 완전히 끝나지는 않았다는 것을 의미한다. 자본주의 시스템 하에서는 새로운 노동력이 보충되면, 싸이클이 연장된다(특히 독점자본주의 하에서는).

    (3) 현재로서 확증하기는 어렵지만, 앞으로는 경제활동 참여율 상승에 따른 실업률 상승 추세가 지속될 가능성이 있다. 즉, 일자리는 꾸준히 증가하지만, 그보다도 노동력 증가 속도가 빨라지는 현상이다.

    (4) 이는 노동 시장 조건의 개선(임금 상승으로 인한 유인 효과)에 따른 것이 아니라, 복지 정책의 약화에 따른 '빈곤화 효과'(굶겨서 일하도록 만드는 것)에 따른 것이라고 할 수 있다.

    (5) 인플레이션율이 높아질 가능성(적어도 임금 상승에 따른 인플레이션 상승 압력)은 매우 낮은 것으로 보인다. 특히 추세적으로 지난 2016년 이후의 reflation 트렌드의 소멸이 후행적인 노동 시장 지표에서도 확인할 수 있다.

    (6) 2014년 중반 이후의 reflation 소멸기의 사례를 보면, '장기 국채 수익률 하락/인플레이션률 둔화/금리 인상 지연'이 나타났다. 현재 시장은 연준의 추가 금리 인상이 고작 두 번 남은 것으로 보고 있는데, '노동시장의 타이트함'에도 불구하고 이처럼 시장이 비관적 전망을 하는 것은 노동시장 활황이 실은 제도적 정책적 요인에 의한 착시 현상이라는 것을 정확하게 판단한 결과인 것으로 보인다.

    (7) 실업률이 상승하면서도 동시에 인플레이션률이 낮아지는 상황에 직면한다면, 연준이 어떤 판단을 내릴지가 앞으로 시장의 관심사가 될 것이다. 시장은 지난 금요일을 고비로 '반등'에 돌입했는데(특히 증시), 이는 지난 6월 NFP가 연준의 금리 인상 지속에는 부정적으로 작용할 것이라는 판단의 결과일 수 있다.

    단 이 경우에는, 그동안 가장 하락폭이 컸던 신흥시장 자산이 가장 매력적일 수 있으며, 섹터별로는 인플레이션 압력 감소에 따른 수혜 업종이 될 것이다. 단, 시장은 아직은 조심스러울 수밖에 없다.




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